来源：雪球App，作者： 浪驰木，（https://xueqiu.com/2546544092/305243207）

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2024年2月5日，收盘于2702.19点；2024年9月18日，上证指数收盘于2717.28点，看两个低点之间，涨幅最大的5家公司有什么特征。

图1 上证综指 2024年2月5日-2024年9月18日走势

筛选过程：统计2024年2月5日和2024年9月18日的前复权收盘价，计算涨幅，剔除ST等异常股票，筛选出涨幅排名前5的上市公司。这5家公司分别是 、、、、。

一、

图2 2024年2月5日-2024年9月18日股价走势

1、上涨特征

股价在2024年4月9日开始上涨，上涨原因可以从2024年4月18日的公告中找到：一是“近期TMA市场价格上涨幅度较大”，二是“近期股吧等平台流传关于美国英力士永久性关闭其TMA生产装置的市场传闻”。……而偏苯三酸酐（TMA）正是该公司的主要产品，网上（文章 TMA:“黑马”惊现 涨幅253.57%）找到一张TMA的价格走势图，从4月9日开始暴涨，长下面这个样子：

图3 TMA价格走势图

这种价格涨幅，跟的股票涨幅趋势基本吻合。

股价涨跌特征是：随主营商品价格上涨而上涨，随主营商品价格下跌而下跌。

推而广之：上市公司中有大量跟商品价格走势相关的股票，例如，光伏企业随硅片价格下降而股价下跌，煤炭企业随煤炭价格上涨而上涨，又随煤炭价格下跌而下跌。

2、估值

（1）产品：主要产品包括偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯（TOTM）、乙烯基甲苯（VT）、均四甲苯等。这些产品的需求方包括电线电缆、家用电器、各种电机（家电、风力发电、汽车电机），而这些需求方，刚好都是业绩增长热点领域。

（2）盈利：销售净利率由2023年的0.64%，直接飙升到24H1的20.69%，半年ROE高达13.58%，远高于23年全年的0.64%；24H1每股收益0.58元，是2023年全年每股收益0.02元的29倍，预计24年全年每股收益只会比0.58元更高。24H1报中披露经营活动产生的现金流量净额比上年同期减少51.17%，主要是1季度现金流出较多，而2季度相对现金流入变好，应该属于采购销售时间差导致，而非收现质量问题，企业自由现金流在24H1达到3129.65万元，比2023年的254.51万元要好；偿债能力方面，资产负债率17.45%，流动比率4.02，也算不错。

（3）未来：未来业绩跟TMA等主要商品的价格密切关联，股票价格走势基本上跟TMA等商品的价格走势一致。TMA的价格在之前很长一段时间都比较平稳，24年4月以来供应紧缺导致价格大幅上升，但后续必然引来竞争者产量快速扩大（近期各种价格的快速上涨下跌，实在很难让人觉得产量的扩张会是缓慢的），因此，预计价格很难一直维持高位。假设商品价格走势和当前股价走势一致，已经能看出价格略有下跌；就2024年来看，下半年平均价格比上半年好一些，24H1每股收益0.58元，简单预估24年全年每股收益达到1.5元，预计未来竞争加剧，很难说能在25年也能维持1.5元的每股收益水平。

（4）估值：从商品价格和股票价格关联性上看，商品价格终将在激烈竞争后回归正常水平，股价也随之回归。即使最乐观看未来几年能维持在1.5元/股的高位，按年金方式用10%折现率（10倍PE）来算每股价值15元，当前16.79元的股价略微高估。但是，理性来看，未来该商品不可能一直维持在高位，如果未来商品价格回落，那么每股收益将低于1.5元，估值下降，股价也将下跌。

二、

图4 2024年2月5日-2024年9月18日股价走势

1、上涨特征

股价在2024年8月15日开始上涨，一直上涨至9月9日。

还是优先从公告中寻找上涨驱动因素。距离8月15日最近的一则公告发生在8月16日，“关于为全资子公司提供担保的公告”，公告内容大概可以理解为旧的更高利率贷款还掉了，银行看好公司发展，又按更低的利率续贷了，这则公告可能是触发上涨的“导火索”。随后，在8月19日“股票交易异常波动公告”中提到“公司是海思的主要授权代理商之一，随着海思陆续推出新产品，公司将加大海思产品的应用方案研发以及推广力度，促进海思产品的市场拓展。”，而这则合作信息只是“再次说明”，因为公司在8月1号公告中也提到了，从这则公告看出，公司认为股价上涨跟华为海思合作预期有关。

公告之外的事件包括：8月15日10点国家统计局发布数据（集成电路在24H1同比增长29.3%），8月20日单机游戏黑神话悟空发布带动相关电子产品需求，8月27日官宣发布会时间，8月31日发布半年度业绩显示收入同比上涨19.75%，9月2日华为官宣发布会时间……可能是这一系列事件叠加，对股价上涨起到了连续推动作用。

9月9日华为海思全联接大会，9月10日华为、均发布会，会后悬念告一段落，股价理性回落了一点，9月14日，国家统计局数据显示集成电路8月同比7月增长17.8%，虽然增长率看起来是降低了，但这个比例仍算是快速增长。

股价涨跌的特征是：行业景气回暖，重要电子新品叠加上市，同时获得巨头新业务，预期业绩上涨。

2、估值

（1）产品：24H1报告显示，主营业务电子元器件（含集成电路、电容、电感、电阻等）授权分销收入占比90.10%，同比增长24.49%，环比增长41.32%，电子元器件下游弱复苏，24H1下游手机出货量增长7.1%、PC增长2.2%、新能源汽车增长32%，其他下游如光伏储能以及工业自动化控制则继续承压（备注：从这段报告内容也可以看出行业趋势孰强孰弱，基本上跟上市公司股票涨跌预期相对应）；

其他业务中，电子元器件产业互联网收入占比6.55%，电子元器件及电子终端实体交易占比2.41%，物业管理租赁收入占比1.21%

（2）盈利：虽然收入上涨，但销售毛利率由23年的9.57%下降到24H1的8.33%，净利率由2.69%下降到2.03%，ROE由24H1的3.78%下降到24H1的2.47%；销售毛利下降一是由于主业毛利率下降，二是由于更高毛利的电子元器件产业互联网毛利率下降以及收入占比下降。总体来看，规模是扩大了，但价格还没上来。

（3）未来：9月14日，国家统计局数据显示集成电路8月同比7月仍增长17.8%；9月14日同一天，美国将中国半导体的进口关税提高到50%，此新税率将于2025年1月开始生效。两者结合来看，预计在2024年销售规模仍将进一步增长，但由于国际环境2025年1月之后变差，这又将带来“内卷”，估计价格没那么容易提升。如果量升价不升，提高ROE的方式之一是加杠杆，因此，预计未来的偿债能力和现金质量更可能是略微下降的。

（4）估值：24H1的每股收益0.1688元，过去10年中最好的也就是2018年，每股收益达到0.9504元，更近一些的2022年每股收益0.9106元，因此，对于年每股收益，能恢复并且提升至每股1元并且维持相当长一段时间，应该不算保守的预估了，按年金1元10%折现率，计算现值10元，即使按20倍PE（预期收益率5%）计算，估值20元，而当前股价是30元。

三、

图5 2024年2月5日-2024年9月18日股价走势

1、上涨特征

4月16日公布2023年年报，当日收盘11.35元，随后股价开始上涨，中间有回调，4月26日公布24Q1报后，股价继续上涨，中间有下跌，但总体趋势上涨，直到7月30日股价达到45.39元高点，接着在9月4日有一个较大幅度的下跌，即便如此，该股份涨幅也能排A股前5。

表面看，似乎是因为2023年、2024年Q1、2024年H1利润同比增长，带动股价上涨，但其实分拆开来看，2024Q1和2024H1的利润增长，主要是卖出股权获得投资收益所带来的，如果看扣非净利润同比是下降的，因此，业绩驱动似乎也说不通。网上有说和等AI、还有大疆等有关，但是英伟达是在2024年初就开始爆发，而不应该拖到4月份，此外，公司应该很早就向这些产业供应产品了，因而也不至于单独在2024年公布财报后开始股价上涨，因此，看了半天，没看懂股价为啥上涨。

2、估值

（1）产品：24H1通信设备业中的通信电缆（射频同轴电缆）收入占比67.79%，毛利率22.24%；电子材料行业中的黄金拉丝，收入占比25.02%，毛利率2.48%；以内销为主，内销收入占比98.27%；主营业务下游包括消费电子（联想、HP、、华为、、OPPO、VIVO、、海信、大疆等），还有航空航天、高端医疗器械、汽车通信传输部件、通信终端等。

（2）盈利：2023年年报显示，归母净利润同比上升16.77%，主营业务射频同轴电缆销售量（单位：千米）同比增加10.99%，但这项的营业收入却同比下降3.7%，算下来是销售单价降低，但利润却上升，只能是营业成本下降，而营业成本中45.78%是直接材料费用，主要是铜，而铜价如下图走势（另一方面，考虑公司会进行套期保值以平抑原材料价格波动）；

2022年上半年铜价高，下半年铜价虽然下降但销售不佳导致全年库存增多88.15%，使得2022年的成本高毛利较低，而2023年铜价下降+销售好转+库存减少，使得2023年毛利增加利润增加。

看2024H1的总体毛利16.26%，比23年总体的16.56%是略微下降的。2024Q1的扣非经常性损益同比-0.06%，24H1扣非经常性损益同比-5.24%，但是每股收益同比上升，主要原因是Q1投资收益（出售神创博瑞股权）增加0.5亿导致，如果结合铜价看全年经营性业绩，虽然在铜价在24Q3有所下降，但总体看起来高于2023年，因此24年的经营性业绩全年应该不会有太大增长。

（3）未来：随着国产替代进程的持续推进，预计业务还是有所上涨，但是原材料价格持续波动，以及内销毛利率上不去，业绩也不容易大幅上涨。

（4）估值：2024年如果扣除非经常性损益0.5亿元，那么每股收益预计跟2023年持平，为0.28元，假设未来每股收益能维持过去最高0.7元（2020年），10倍PE则估值7元，即使20倍PE（即预期收益率5%）也应该是14元，而当前股价是25.49元。

四、

图6 2024年2月5日-2024年9月18日股价走势

1、上涨特征

从公布2023年年报和24Q1报的时间——4月16日开始，一路上涨到公布2024年半年报的8月28日下跌几天，之后股价基本持平。

在4月16日的公告中，有以下几项信息：（1）利润分配及资本公积金转增股本方案，10转4派2.2；（2）年报显示每股收益0.74元，相比去年的每股收益-0.93元大幅上涨；（3）股票激励计划第二个归属期落实公告（第一个归属期未达成目标，因此调整了目标，第二个归属期达成了），授予69人170120股，以15.79元/股的价格买入公司股票，4月16日公告日，不复权股价为20.30元，若第三期业绩目标完成，一是员工能得到更多股票，二是股价必然上涨，三是看起来第三期业绩目标在当前趋势下也没那么难完成。第三期业绩目标是“以公司2021年净利润为基准，公司2024年的净利润增长率不低于120%”，公司2021年归母净利润为2557.97万元，2023年归母净利润4923.86万元以达成第二个归属期目标，2024年的归母净利润目标是5627.54万元，相比2023年仅增长14.3%，似乎在股权激励下，这种业绩增长是“板上钉钉”的了。但是8月28日的半年度报告“泼了一盆冷水”，公司“计提单项减值准备约1,150万元”，这直接导致半年度归母净利润较上年同期少了557.5万，这种情况带来两种情绪，一种是全年无法达成目标，股价大幅下跌，一种是下半年超额达成目标，业绩同比大涨。

股价上涨的特征是：去年业绩靓丽+当前行业上升+股权激励下未来业绩可期。

2、估值

（1）产品：2024H1机器人自动化生产线收入占比72.52%，毛利率21.67%；机器人工作站收入占比22.68%，毛利率15.49%；机器人配件销售及其他收入占比4.62%，毛利率50.99%；

（2）盈利：2024H1报告显示，公司毛利率上升至21.76%，而2023年的毛利率为17.97%；上升原因为“减少了部分低毛利订单承接”；但利润同比下降，主要原因为计提资产减值损失约1150万元，若剔除该因素影响，公司归属于上市公司股东的净利润同比增加29.86%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加114.25%。观察利润表中的资产减值损失项目，发现公司近5年（2019年-2023年）信用减值损失和资产减值损失合计1.2亿，这5年净利润1.07亿元，也就是收不回来的钱占比为1.2/（1.2+1.07）=52.86%，若按这个趋势下去，毛利基本要打对折，才是真正能收到的钱。

（3）未来：随着汽车、电池、3C、航空航天、船舶在中国的发展，这些产品的智能制造系统解决方案需求也将增加，这种增加的趋势是确定性的。但问题在于，收不回款似乎是常态，就看后面如何解决。

（4）估值：过去5年算下来，ROE为1.07/43.19=2.48%，假设在年工业机器人发展迅速，业绩确实不错，平均ROE翻倍，提升至大约5%，24H1的净资产为9.2亿元，未来就以增长至10亿为净资产基数，计算每年收益为0.5亿元，10倍PE估值5亿元，20倍PE估值10亿元，而当前市值40亿。

五、

图7 2024年2月5日-2024年9月18日股价走势

1、上涨特征

从2024年7月8日（周一）一直上涨到7月30日，股价从2.93元上涨到9.88元，在这之间，发了10份股票异常公告。7月16日及之后的公告中提到，“公司关注到近期智能网联汽车受市场关注度较高，该模式目前尚处于实验阶段，对公司基本不产生收入，未来业务发展趋势尚存在不确定性，短期内对公司经营活动不会产生重大影响。”

“智能网联汽车”源于政府的在7月1日发布的一份文件《工业和信息化部 公安部 自然资源部 住房和城乡建设部 交通运输部关于公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单的通知》，其中上海属于试点城市。在后来，过了一周后就开始暴涨，一时也没找到这个礼拜到底还发生了什么催化事件。

跟类似，也在上海经营出租车业务的 ，在差不多相同时间段也疯狂上涨。对于股价上涨，锦江在线在公告中提示到“公司关注到近期智能出租车概念受市场关注度较高，目前公司下属锦江出租部分企业与相关合作方在上海嘉定区及临港新城指定区域内开展了智能网联无人出租车示范运营活动。上述示范运营活动尚处于实验性阶段，基本不产生收入，未来的业务发展尚存在不确定性，短期内对公司经营活动不会产生重大影响。”

不仅和，类似涨幅的还有等车类企业，甚至交通运输业，大多都上涨。

图8 2024年2月5日-2024年9月18日股价走势

股价上涨的特征是：国家产业政策自动驾驶试点落地，利好。

2、估值

（1）产品：

交通汽服产业群：大众出租、大众租赁（大中小车辆租赁）、大众出行、汽服板块、国际物流；该产业群24H1的收入占比42.93%，毛利率21.75%；

金融投资产业群：大众小贷；收入占比6.14%，毛利率81.46%；

房产酒店产业群：大众房产、酒店；收入占比28.51%，毛利率24%；

大数据产业：收入占比20.62%，毛利率27.24%；

（2）盈利：24H1总的销售毛利率23.82%，净利率9.41%，24H1 ROE 1.18%；营业收入同比去年同期减少23.66%，绝对值减少4.47亿，归母净利润同比减少45.45%；归母净利润同比减少的原因是“公司持有的以公允价值计量且其变动计入当期损益金融资产受资本市场波动影响，本报告期公允价值变动损失增加。”，也就是炒股浮亏了1.157亿元；收入减少是因为“房产项目交房结算数量较同期减少”，看数据减少了4.47亿，刚好是总体收入减少的数值，而其他业务的收入基本持平，没有太大涨幅。

总体来看，房地产业务波动较大，大数据产业增长较快，其他业务则比较平稳。

（3）未来：交通运输产业，新赛道是无人驾驶商业化；房产业，正如半年报所说“房地产行业面临房价与销售、保交房与新房销售、新房销量与土地收入三个“下降螺旋”；小贷业务面临较激烈的市场竞争，可能业务不温不火。

（4）估值：关于无人驾驶业务，公司公告也说明尚未产生收入，短期内对经营活动不会产生重大影响。如果不考虑这块业务，就假设未来业务平稳发展，每股收益稳定在近5年的最高值0.42元（该最高值产生于2019年，随后疫情、房地产下行等导致收益总体下跌趋势），10倍PE是4.2元，而当前股价6.48元。

六、特征总结

特征1：股价随价格上涨下跌。如

特征2：一系列有利因素叠加推高股价。如

特征3：预计管理层跳起来能够得到较好业绩。如

特征4：未来概念带动股价上涨。如

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